ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率

(1)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： 　　①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； 　　②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。要求： （1）计算该公司目前的权益成本和β系数（计算结果均保留小数点后4位）。 （2）计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整β系数，下同）。（3）计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？

【◆参考答案◆】：（1）由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元） 　　每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元/股） 　　权益资本成本＝D/P ×100%＝（382.5/4000）/1×100%＝9.5625% 　　又有：9.5625%＝4%＋β ×5% 　　则β ＝1.1125（2）无负债的β系数和无负债的权益成本 　　β ＝β ÷[（1＋产权比率×（1－所得税率）] 　　＝1.1125÷[1＋1/4×（1－15%）] 　　＝1.1125÷1.2125＝0.92 　　无负债时，β权益＝β资产 　　无负债权益资本成本＝4%＋5%×0.92＝8.60%（3）两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值： 　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为： 　　债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元。 　　β ＝β ×[（1＋负债/股东权益×（1－所得税率）] 　　＝0.92×[1＋2/3×（1－15%）] 　　＝1.44 　　权益资本成本＝4%＋5%×1.44＝11.20% 　　股权价值＝D/R ＝（500－2000×6%）×（1－15%）/11.20% 　　＝323/11.20%＝2884（万元） 　　债务价值＝2000万元 　　公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） 　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为： 　　债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元。 　　β ＝β ×[（1＋负债/股东权益×（1－所得税率）] 　　＝0.92×[1＋3/2×（1－15%）]＝2.09 　　权益资本成本＝4%＋5%×2.09＝14.45% 　　股权价值＝D/R ＝（500－3000×7%）×（1－15%）/14.45% 　　＝246.5/14.45%＝1706（万元） 　　债务价值＝3000万元 　　公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。

【◆答案解析◆】：略

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(2)【◆题库问题◆】：[多选] 下列属于责任成本计算方法和变动成本计算方法区别的有（）。
A．核算的目的不同
B．成本计算对象
C．成本的范围不同
D．共同费用在成本对象间分摊的原则不同

【◆参考答案◆】：A B C D

【◆答案解析◆】：选项A．B．C．D都属于责任成本计算方法和变动成本计算方法的区别。

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(3)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2012年主要的管理用财务报表数据如下：为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2012年的行业平均财务比率数据：

【◆参考答案◆】：甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异=21%-25.2%=-4.2%净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异=18%+(18%-5.25%)×40%-25.2%=23.1%-25.2%=-2.10%税后利息率差异引起的权益净利率差异=18%+(18%-60%)×40%-23.l%=22.8%-23.1%=-0.3%净财务杠杆差异引起的权益净利率差异=18%+(18%-6%)×25%-22.8%=-1.8%

【◆答案解析◆】：略

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(4)【◆题库问题◆】：[单选] 某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于6年前购置，买价为50000元，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计净残值为5000元；目前该设备可以20000元的价格出售，该企业适用的所得税税率为25%，则出售该设备引起的现金流量为（　）元。
A．2000
B．20750
C．22250
D．23000

【◆参考答案◆】：B

【◆答案解析◆】：按照税法规定每年计提的折旧＝（50000－5000）/10＝4500（元），所以目前设备的账面价值＝50000－4500×6＝23000（元），处置该设备发生的净损失＝23000－20000＝3000（元），出售该设备引起的现金流量＝20000＋3000×25%＝20750（元）。

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(5)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均不含财务杠杆的贝塔值；甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下： （1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）40/60进行筹资，税前债务资本成本预计为8%。 （2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率7%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1200元，马上就到付息日。 （3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为30/70，股东权益的β系数为2；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.5。证券市场线斜率为6 %。 （4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。已知：（P/A，6%，10）＝7.3601，（P/F，6%，10）＝0.5584（P/A，5%，10）＝7.7217，（P/F，5%，10）＝0.6139（P/F，14%，1）＝0.8772，（P/A，14%，4）＝2.9173（P/F，12%，1）＝0.8929，（P/A，12%，4）＝3.0373

【◆答案解析◆】：略

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(6)【◆题库问题◆】：[多选] 下列说法正确的是（　）。
A．对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，其内在价值为现行价格与执行价格的差额
B．对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，其内在价值为零
C．如果一份看涨期权处于折价状态，则不可能按照正的价格出售
D．期权的时间溢价是波动的价值

【◆参考答案◆】：A D

【◆答案解析◆】：对于看涨期权来说，现行资产价格高于执行价格时，其内在价值为现行价格与执行价格的差额。期权价值=内在价值+时间溢价。期权的时间溢价是波动的价值。一份看涨期权处于折价状态，意味着其内在价值为零，但是，只要还未到期，它就有时间溢价，期权价值就会为正数，所以，仍然可以按照正的价格出售。故AD正确，BC错误。

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(7)【◆题库问题◆】：[多选] 下列关于《暂行办法》中对计算经济增加值的规定的说法中，正确的是（　）
A．资产负债率在75%以上的中央工业企业，资本成本率定为6%
B．研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”
C．在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”
D．利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”

【◆参考答案◆】：A C D

【◆答案解析◆】：中央企业资本成本率原则上定为5.5%，资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点，所以选项A的说法正确；研究开发费用调整项目包括企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研发支出，所以选项B的说法不正确。在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。选项C正确。利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。选项D正确。

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(8)【◆题库问题◆】：[单选] 如果不考虑影响股价的其他因素,固定增长股票的价值（）。
A．与市场利率成同向变动
B．与预期股利成反比
C．与预期股利增长率成同向变动
D．与预期股利增长率成反向变动

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：如果不考虑影响股价的其他因素,固定增长股票的价值与市场利率成反向变动,与预期股利成正比。因为股票价值=预期股利÷（市场利率-增长率）,市场利率越大,股票价值越低；预期股利越大,增长率越大,股票价值越高。

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(9)【◆题库问题◆】：[多选] 敏感性分析的方法主要包括（　）。
A．模拟分析
B．最大最小法
C．敏感程度法
D．情景分析

【◆参考答案◆】：B C

【◆答案解析◆】：敏感性分析主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法。

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(10)【◆题库问题◆】：[单选] 某公司股票的当前市价为13元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间为三个月，期权价格为3元。下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（　）。
A．该期权处于实值状态
B．该期权的内在价值为2元
C．该期权的时间溢价为5元
D．买入一股该看涨股权的最低净收入为0元

【◆参考答案◆】：D

【◆答案解析◆】：当前股票市价小于执行价格，因此该看涨期权内在价值为0，期权处于虚值状态，时间溢价＝期权价值-内在价值=3元，买入一股该看涨股权的最低净收入为0元。故ABC错误，D正确。